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平安证券短期内猪肉价格急剧推升通胀的概率较好

2020-11-20 来源:沈阳娱乐网

平安证券:短期内猪肉价格急剧推升通胀的概率较低 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心摘要1)我们认为,在2019年年内,即使猪肉价格显著上涨,最多也只能在很短时间内将月度CPI推高至3%以上,全年平均CPI增速仍将位于2.5%-2.6%的水平,因此通胀不会成为央行在2019年逆转货币政策的决定性因素。

2)假定本轮全国生猪价格同比增速最高能够达到60%,CPI猪肉分项价格最高可能达到35%;那么猪肉价格同比增速仅仅能够将CPI同比增速拉高0.9个百分点。

3)今年布伦特油价可能在每桶60美元上下呈现宽幅震荡态势(美元)。一旦油价回落,再考虑到今年中国制造业投资增速难有大的起色,这就意味着PPI在今年不会成为推高CPI的主要因素。

4)通货膨胀在一定程度上依然是货币现象。虽然M1增速在2019年2、3月显著反弹,但M1增速反弹要反映到CPI增速上来,还需要相当长一段时间。在此之前,CPI增速反而会受到前期M1增速持续下行的压制。

近期,市场上格外关注猪肉价格与通胀前景。这是源于如下担忧,即如果猪肉价格持续上升,以至于将CPI推高至持续高于3%的水平,这将与近期宏观经济转暖一起,逆转央行持续宽松的货币政策,最终导致春节以来的股市牛市面临变局。

基于我们的分析框架,我们认为,在2019年年内,即使猪肉价格显著上涨,最多也只能在很短时间内将月度CPI推高至3%以上,全年平均CPI增速仍将位于2.5%-2.6%的水平,因此通胀不会成为央行在2019年逆转货币政策的决定性因素。

我们习惯于从食品价格、工业品价格(PPI,也即上中游价格)与M1这三个角度来综合判断未来CPI的走势。展望2019年的后三个季度,推高CPI的主要因素将是以猪肉为代表的食品价格,食品价格上涨不会与工业品价格、M1等其他因素形成合力。这意味着仅由猪肉价格推动的通胀是难以持续上升的。

视角之一,在过去若干年内,CPI的走势在一定程度上的确受到“猪周期”或者食品价格周期的驱动。如图1所示,在2005年年初至今的十余年内,猪肉价格、食品价格与CPI之间的确存在显著正相关,且猪肉价格的波动略微领先由此引发的案件也引起法学界的关注。于CPI的波动。

如果用波谷到波谷来衡量,中国经济在2005年至今经历了三个完整的猪周期,分别为2006年6月至2009年5月(持续36个月,峰值涨幅为2007年8月的80.9%)、2009年5月至2012年7月(持显然是明智之举。续39个月,峰值涨幅为2011年6月的57.1%)、2012年7月至2017年6月(持续60个月,峰值涨幅为2016年5月的33.6%)。不难看出,这三个猪周期呈现出持续时间持续拉长、峰值涨幅持续下降的特征。过去十余年以来,中国猪肉生产逐渐由农户散养主导演变为大型企业主导、中国粮食市场与全球粮食市场日益融合,这是导致猪周期结构性特征发生变化的重要原因。

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